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　　影響續發行債定價的因素1、SARS對我國經濟的影響是短期的，不會扭轉中國經濟內生的增長慣性。“非典”疫情對二季度的經濟增長產生一定沖擊，4月份GDP增長8.9%，較一季度降低1個百分點，但從更長的時間看，經濟逐漸恢復走強的趨勢不會改變。

　　2、結合貨幣供應、央行公開市場操作、銀行間回購市場利率水平表明，資金供給依然寬松，但充裕程度有所降低。4月份，我國金融運行健康平穩，M0、M1、M2余額同比增長9.9%、18%和19.2%，保持較高增速。4月底開始央行通過發行短期票據來代替公開市場正回購來回籠貨幣，中標利率穩定趨升，短期票據的大量發行，在一定程度上滿足商業銀行投資需求的同時，也制約了市場利率下行的空間，新發債券難以明顯偏離市場水平。從近期的市場資金面情況來看，仍然保持了較為寬松的局面。但在五一節后銀行間市場回購利率有小幅上升，7天品種達到2%，交易所回購利率在節后保持平穩，顯示市場資金供給充裕程度有所降低，公開市場操作的效應開始顯現。

　　3、5—6月國債供給與目前市場資金的寬裕程度和投資偏好相比仍顯不足。出于對未來中長期經濟增長景氣的良好預期，機構注意債券利率風險的防范，對中短期國債品種投資的需求十分強烈。5—6月財政部將發行兩只中短期國債，其中五月份只發行一期7年期跨市場國債，7年期品種收益率較高，利率風險相對可接受，且跨市場品種在流動性和跨市套利方面的優勢已被廣大投資者所認可，本次續發行后，010301可能會成為開放式回購、遠期交易的備選品種，預計本次續發行會受到投資者追捧，中標價格不容低估。

　　4、美式招標對本次投標的影響。美國式招標是針對去年國債承銷商惡性競爭壓低中標利率，導致新券上市大幅跌破面值的情況而推出的。相對荷蘭式招標而言，美式招標要求投標人從市場利率水平出發，理性決策。從以往經驗看，在市場供小于求時，美式招標的中標收益率一般比荷蘭式招標高2—3BP，從今年幾期國債的荷蘭式招標情況看，中標利率一般比市場利率低5BP左右，則本次投標的中標利率可能比市場利率低2BP，加上手續費因素，中標價格上限有可能在101元左右。

　　續發行債中標價位預測1、010301二級市場價格對本次投標有一定指導作用。010301上市以來，凈價長期在面值附近波動，投資者對2.66%的票面利率基本認可。近期該券連續上漲，不排除市場多頭造市的可能。

　　2、在美式招標下，理性的投標價量接近正態分布。根據國債市場收益率曲線回歸分析及對本次續發行有效投標量的預測，由正態分布下的面積統計表，可計算出本次續發行中標價格為100.80—100.86元。

　　3、續發行造成的影響。財政部推出美式招標是期望以此促使投標人加強風險意識，產生較為合理的利率水平，保護國債市場投資者的利益。但在該方式下，主要投標人之間可能聯手形成壟斷來操縱市場，形成有利于他們的壟斷價格。

　　綜上所述，由于目前的宏觀經濟走勢、市場資金與5—6月新券供給、7年期跨市場國債的債券特性以及金融創新題材等因素共同作用，本次續發行仍會繼續維持年初以來“一級發行利率低于二級交易利率”的趨勢，中標價位預計在100.84—100.90之間。